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入读学生增速“刹车”枫叶教育何以飞扬

2019-10-28 18:27:01

一年后,《人民促进法》草案和《关于深化学前教育改革和规范发展的若干意见》对枫叶教育(01317)的影响还没有消散。

请注意,枫叶教育的股价自2018年8月以来一直呈下降趋势。10月,该公司股价有了很好的反弹,但枫叶教育在10月15日宣布公司注册人数增长率大幅下降后,立即吞噬了早期的涨幅。

枫叶教育的股价表现恰恰表明,政策调整背后的原因已经开始在公司“铺开枝叶”,公司还需要一些时间来适应新的环境。

监管政策调整带来连锁反应

据我们了解,2018年下半年,教育部和国务院先后颁布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)和《关于深化学前教育改革和规范发展的若干意见》(以下简称《意见》),支持和规范社会力量办学,保障民办教育健康发展。

其中,《检讨草案》第12条明确指出,集体办学不应透过合并收购、专营权连锁、协议控制等方式控制非牟利私立学校。此外,草案规定义务教育学校不能是营利性学校。同时,幼儿园和高中被分类,它们可以是盈利性学校。但是,如果提高营利性学校的税率,所收购的土地也需要缴纳土地出让金。

《意见》指出,私立幼儿园不得单独上市或作为其资产的一部分。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,也不得通过发行股票或支付现金购买营利性幼儿园资产。

从民办教育机构的角度来看,一方面,它们应该在政策的支持下为教育做出贡献,另一方面,它们应该根据政策的变化调整自己的发展思路。然而,在适应政策变化的过程中,对应机构很难避免不稳定的业绩。

截至2019年2月28日的六个月中,枫叶教育实现收入约7.44亿元(下同),同比增长17.8%。调整后净利润约为3.04亿元,同比增长25%。本期归属于公司所有者的利润约为2.84亿元,同比增长20.2%。

这张成绩单看起来不错,但对于已经习惯枫叶教育高速增长的投资者来说,这不是一个非常令人满意的答案。

在股价低迷的情况下,枫叶教育于7月1日宣布,2019年6月28日,该公司以每股3.11港元的行权价格,向178名合格参与者授予1155.4万份股票期权。不幸的是,枫叶教育未能有效支撑该公司股价,该公司股价很快跌破3港元大关。

更可悲的是枫叶学校学生总数的增长率急剧下降。该公司于10月15日宣布,截至当日,枫叶学校注册学生总数约为41,510人,比去年同期增长13.5%。

根据枫叶教育历史公告,截至2018年10月15日,枫叶学校在校学生总数为36600人,同比增长30.1%。

枫叶教育(Maple Leaf Education)认为,这一时期招生人数的增长低于去年同期,因为:(1)去年下半年没有新学校被收购;(2)小组工作的重点是继续构建金字塔形的学生来源结构,以提高教学效果,有利于长远发展。(3)四所海外学校刚刚开办,需要时间积累学生人数并提供回报。

其中,第一个原因尤其引人注目,因为并购正是《人民促进法》草案相关章节所限制的内容。

你应该知道枫叶教育学校的数量从2014财年的33所增加到2018财年的82所,平均每年增加10所以上。同期注册学生总数从13,513人增加到2018财年的33,478人,年均复合增长率为25.46%。

并购的放缓导致入学率下降,进而导致学费、教科书费和冬季夏令营等各种收入的增长率下降。这一系列连锁反应困扰着枫叶教育。

出国留学希望将枫叶教育从水火中拯救出来

那么,枫叶教育还有可能扭转困境吗?

“李记。“学记”有句话说“建国和民,教书为先”,这句话说明了教育的重要性,这是几千年教育后任何时候都必须的。

根据教育部发布的《2018年中国留学生统计》,在过去的十年里,中国留学生的数量逐年增加。2018年中国留学生总数为662,100人,同比增长8.83%。

枫叶教育作为中国领先的国际教育机构,主要关注的不是高考,而是学生到海外高校的交通。出国留学的热潮无疑是公司发展的机会。

根据枫叶教育的财务报告,截至3月31日,枫叶高中95%以上的毕业生在过去三年里收到了海外高校的录取通知书。收到录取通知书的学生中,60%以上来自枫叶排名世界前100名的大学,其中106名学生收到了世界前10名大学(包括伦敦大学学院和帝国学院)的录取通知书。

即使扩展并购受到限制,枫叶教育也可以通过良好的口碑实现内生增长。截至2019年2月底,枫叶学校的整体利用率仅为63%,仍有很大的改进空间。

从资产负债来看,枫叶教育仍有14.8亿元现金,而其生息负债只有3.2亿元,这可以保证公司有很强的扩张能力。

从妥协的角度来看,枫叶教育在未来可能很难“释放自己”,但这并不妨碍她像以前一样优秀。

资料来源:智通财经

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